Régime de change: Comment le dirham est-il coté?

Comment s’effectue la cotation quotidienne du dirham par rapport à son panier de référence en devises? La méthode est rendue publique pour la première fois dans le rapport de Bank Al-Maghrib au titre de 2006
(voir la formule ci-dessous) Un dirham courant est égal à l’inverse du cours de référence de l’euro multiplié par 80%, plus l’inverse du cours de référence du dollar multiplié par 20%. Cette addition est multiplié par le résultat du rapport entre le cours de l’euro sur celui du dollar. Cette opération donne lieu à la valeur d’un dirham courant et son équivalent en dollar.
Le cours des autres monnaies cotées est calculé sur la base du cours moyen du dollar par rapport au dirham. BAM exerce une ponction de 3 pour mille de la valeur moyenne de chaque devise cotée pour déterminer sa valeur à l’achat et à la vente.
Dans le jargon des marchés de change internationaux, ce régime est appelé Fixed ou Basket peg(1). Il se traduit par un ancrage, à taux fixe, de la monnaie locale sur un panier composé des devises des principaux partenaires économiques. Cet ancrage tient compte du poids commercial de chacun des partenaires. Seuls neuf pays, dont le Maroc, l’adoptent encore. Certes, le Basket peg assure une meilleure crédibilité à la politique monétaire et permet de réduire l’inflation. Mais il limite l’indépendance monétaire et ne peut être maintenu en cas de choc monétaire exogène. De plus, le coût des dévaluations y est directement supporté par les agents économiques. La méthode de cotation actuelle est en vigueur depuis le 25 avril 2001. Sa mise en place a coïncidé avec la dévaluation du dirham, en diminuant sa valeur de 5%. Le dollar valait alors 0,8967 euro. L’objectif des autorités monétaires était de réduire la fluctuation du dirham vis-à-vis de la monnaie de son premier partenaire commercial, à savoir l’Union européenne. Ce régime a réussi à maintenir la stabilité du taux de change nominal du dirham. Il lui a même permis de renforcer sa position face aux devises qui composent son panier d’ancrage. Au moment où la parité dirham/euro est restée globalement stable, la monnaie nationale s’est fortement appréciée face au dollar.
En chiffres, la valeur de l’euro par rapport au dirham a crû de 9,2% seulement entre 2001 et 2007. Alors que celle du dollar par rapport au dirham s’est dépréciée de 28,25% durant la même période. Quant à la parité euro/dollar, elle a progressé de 52,2% sur sept ans. Le fort ancrage du dirham à l’euro a renforcé sa position par rapport à des devises dites majors telles que la livre sterling, le yen japonais ou le franc suisse.

Formule de cotation:

1 DH= [(1/cours de référence $)x20% + (1/cours de référence euro)x80%] x cours euro/$ = valeur en $

Source: leconomiste.com

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(1) Peg: Engagement de la banque centrale à convertir les devises étrangères en monnaie locale à un prix donné

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